回到1：4以上时，英国经济的通货紧缩状态才有所缓解，在物价很低、失业率很高的基础上重新恢复均衡。

　　1923年年初，当之前的风云变幻逐渐趋于平静时，英国的失业大军已经高达130万，相当于劳动力总数的11.4%。

　　可以这样概括地形容当时英国本土的经济状况——好像被一只无形的手提到了2000英尺，然后突然松开。

　　7月，银行利率从3%回升为4%。

　　表面上看，利率的再次上升直接原因是6月份英镑兑美元的汇率从1：4.70降到了1：4.56，但是潜台词不言而喻，英国不惜以再次损害出口为代价，企图重新恢复金本位。

　　因为英美两国的商品批发价格差距已经大大缩小，汇率也已逼近1：4.866的战前官方平价，似乎一个新的“黄金时代”已近在眼前。

　　但这并不是问题的全部。

　　在几年间利率抽风般地跌宕起伏后，虽然英国贸易额仍占世界第一位，从1921年开始每年都在90亿美元以上，但贸易由顺差转为逆差，贸易总额和工业品出口额的世界比重持续下降。

　　虽只是由于有国际投资利润回流，英国的国际收支才勉强保持平衡。

　　不少争取低价货币失败的英国政客转而寻求贸易保护和帝国特惠制，事实上为了筹措战争经费，

　　1915年英国就开始对进口汽车、钟表、乐器和电影等征收33.3%的从价税。

　　1918年12月，劳合·乔治发表的竞选纲领中也包括了贸易保护政策和帝国特惠原则。

　　1921年制定的《工业保护法》，将1915年的33.3%进口商品从价税的征税对象，拓展到非大英帝国以外国家输入的主要工业品。

　　1923年5月，引入保护性关税来降低失业率。

　　1925年春，英格兰银行有黄金储备1.53亿美元，1924年秋、冬两季拨出9200万美元，1925年又拨出1.66亿美元，用于偿还当年6月15日和12月15日到期的战争债务。

　　但物价水平仍然没有走上正轨，在金本位体制下，如果丑国的物价和工资不上升，英国的就必须下降。

　　1925年10月，英格兰银行把再贴现率降低到4.5%，次月觉得有足够的力量在伦敦市场上放松对外国贷款的非官方限制，但到12月外汇就显得疲软，银行的再贴现率又提高到5%。

　　这个行动引起了财政大臣丘吉尔的强烈抗议，理由毫无疑问仍然是此举会加剧失业。

　　此后，再贴现率在3年内只变动过一次，即到1927年4月再度降低到4.5%。

　　1926年全国大罢工终于爆发，起因是5月3日一些矿主借口经济恶化关闭矿井解雇员工，这次裁员风波最后总计开除了约1

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